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资产配置:靠时代格局投资理财

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DUDUBO 发表于 2017-7-18 16:52:47 | 显示全部楼层 |阅读模式
如果有人问,有没有什么比较简单有效的理财方法?那么最为靠谱的一种投资理财方式就只能是资产配置了。下面就简单介绍一下资产配置的发展沿革及基本操作模式,以便读者可以从历史渊源和实际案例中了解这一稳健的投资理财方法。
资产配置1.0版本:股债动态平衡
投资要先选择大类,再选择一个具体标的和交易时机。资产配置的v1.0版本,叫股债动态平衡法,就是在确定的投资大类(股票和债券)里跳来跳去做平衡,主流的分配平衡比例是60:40。比如有1 000块钱,就用600买股票,400买债券。半年或者一年之后,随着市场的涨跌,卖掉其中一种的一部分,买进另一种,再把两类资产的比例配置还原到60:40。这个在今天看上去很简单的方式,在美国通行了好几十年。
资产配置2.0版本:耶鲁基金会模式
资产配置的2.0版本,叫作耶鲁基金会模式,这次升级发生在1985年。当年耶鲁基金会来了一个新主席大卫·F·史文森,他改变了整套模式。史文森当时只有31岁,耶鲁校友,在投行干了6年,但他的老师詹姆斯·托宾是现代资产组合选择理论的开创者,1981年诺贝尔经济学奖获得者,“不要将你的鸡蛋都放在一只篮子里”就是他的名言之一。
史文森根据托宾的理论基础,再加上自己的理解和经历,把资产配置1.0升级到了2.0,实现了投资的多元化。1.0版本的股票和债券,选择的都是公开市场发售、流动性好的证券,耶鲁基金会在很长时间内也是采取这样一种方式。可是史文森认为,作为一个高校的捐赠基金,保证学校长期正常运作,首要目标应该是长期的保值增值,不需要很高的流动性,应该同时关注那些流动性一般,但是收益比较好的资产,比如私募股权、不动产以及大宗商品等等。
耶鲁基金充分利用自己的永续经营性质,把一部分资金慢慢从公开市场的股票、债券上撤出来,投入到长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股权基金和自然资源基金上。耶鲁基金也不直接去投资某一个具体的公司,主要投资于指数基金,吃的是大趋势的收益。这种牺牲了一部分流动性换来的额外收益,叫流动性报酬。
史文森从1985年执掌耶鲁基金会开始,至今30多年,年复合收益超过14%,作为一个以保值为首要目标的大学捐赠基金,这一点非常了不起。他真正的厉害之处还不是收益率,而是几乎完美地做到了“旱涝保收”,30多年里只有2009年一年亏损,其他年份不管数额多少,总是在盈利。
资产配置3.0版本:全天候模型
桥水基金在前些年取代索罗斯的量子基金成为全球最大的对冲基金。它的创始人雷·达里奥发明了全天候模型,即与2.0版本相比,原来的模型以资产量作为配置参考标准,而全天候模型以风险作为配置量的参考标准。从理论上来说,这种模型的配置方式,就是要让每一类资产带来的风险(也就是波动率)相同,比如股票的波动率是债券的10倍,那么为了把两者对投资组合的影响拉到同一水平线上,债券的持仓比例应该是股票的10倍。雷·达里奥就是靠这么简单的模型,建立起了世界上最大的对冲基金。
v2.0和v3.0两者因为诉求有一些差别,所以策略上也有一点不同,但他们的逻辑都是从大格局来看投资。他们都是追求资产收益而不是超额收益,不太在意一城一池的得失。他们之所以用简单的道理做出了恒久的业绩,很大程度上,也是由于对于过去历史的了解。在这个基础上,再选择其中符合自己性格和追求的部分,作为安身立命的方式。
许多投资大佬写书,总是会从历史渊源讲起,然后再联系到自己的投资方式,就是这个道理。太阳底下无新事,对过去总结得越好,对未来的把控也就越好。从这个角度看,这么说也是很有几分道理的:以1天为单位做投资理财,靠的是运气;以1年为单位做投资理财,靠的是能力;以10年为单位做投资理财,靠的是规划与纪律;以30年甚至50年做投资理财,靠的是时代格局。
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